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【有色】江西铜业:铜价高位下期待高弹性龙头业绩释放

  公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收1045.05亿元,同比增加6.33%;实现归母净利润12.78亿元,同比增加53.89%;EPS为0.37元/股,同比增加54.17%。

  上半年公司基本完成各类产品的产量计划。生产阴极铜 72.39 万吨,完成年度计划的50.98%;黄金12.9 吨,完成年度计划的 51.60%;白银 183.98吨,完成年度计划的 51.97%,另生产钼精矿折合量3737吨,硫酸 207.79万吨,硫精矿 120.31万吨,硫酸产出增长 21.58%。生产铜杆及其他铜加工产品分别47.29万吨和 8.17万吨,产出基本与上年持平,完成年度计划的 50.42%。2018 年大概率可以完成全年经营计划。

  报告期内,公司实现投资收益5.68亿元,占归母净利润44.46%。其中,公司非有效套期的商品期货合约实现平仓收益2.62亿元,增厚利润5.23亿元,成为归母净利润大幅上升主要驱动因素。

  2017 年以来,铜价在基本面偏紧、美元下行的共同作用下重心抬升。进入2018年,受国内环保政策及国外罢工持续制约,增产有限,铜基本面仍旧偏紧,尽管6月后受中美贸易战悲观情绪影响,铜价出现回调,但上半年整体仍维持高位。2018年上半年LME铜均价同比大幅上涨20.25%至6951.02美元/吨,较上年全年均价增加12.04%(Wind数据),助力公司主营铜业务小幅增长。

  公司年产铜精矿含铜达 21 万吨,拥有阴极铜产能超 136万吨/a,铜加工产品产能超 113万吨/a。城门山铜矿三期、银山铜矿两处扩产完成后,公司矿铜产能预计将达 24 万金属吨,领跑行业。同时公司资源自给率达 15.3%,生产成本位于行业低位。我们测算,铜价每上涨 1000 元,对应公司全年净利润增厚 1.55 亿元(假设除矿铜外其他业务规模不变),公司归母净利润将提升 5.44%,业绩弹性在行业中居前列。

  公司拟向关联江铜集团协议转让部分“三供一业”资产,香港特码论坛。减轻公司“三供一业”等非经营性支出;报告期内,公司财务费用占扣非净利润的77.56%,拖累业绩增长。交易履行后,公司预计可按评估净值收1.89亿元,缓解公司资金压力,整体进一步利于公司下半年利润释放。

  技改扩产项目稳步推进,铜业龙头业绩弹性居前。维持公司2018~2020年归母净利润分别为43.48/46.49/49.44亿元;EPS分别为1.26/1.34/1.43元/股,对应9月5日收盘价PE为11/11/10倍,维持“买入”评级。